重视价值和顺周期的回归 关注计算机和机械行业

2020年的A股市场已收官，全年市场呈结构性牛市，资金进一步向趋势龙头集中。那么2021年A股市场行情将会如何演绎？成为当下投资者最关心的话题。日前，业内久负盛名的国泰君安证券资产管理公司投资院院长李少君莅临青岛，出席“国泰君安证券·2021年春季投资策略会”，为大家带来一场投资盛宴。

今年炒股要凭本事赚钱

记者了解到，2020年估值大幅抬升对冲盈利下行，带动指数增长，投资者“赚”的是估值的钱，也就是说凭运气赚的钱。那么今年市场经济会怎样复苏和宽松呢？李少君认为，对于行业来说，面临局部性的结构高估；从风格来讲，龙头溢价历史高位。

李少君表示，国内经济已基本恢复至正常水平，今年炒股要凭本事赚钱，所以大家要重视以下三条主线：一是不同风格的基本面相对趋势会发生变化，因此需要重视价值和顺周期的回归。二是政策中性，国债利率难以快速下行，信贷环境边际趋紧，要注意利率上行相对有利价值股。三是“需求侧”改革支持了我们之前从“供给”到“需求”的判断，因此竞争格局优化带来的龙头效应溢价面临变化，同时新需求带来新动能。

A股的三大转折

记者了解到，去年12月11日中共中央政治局会议中定性，我国经济运行逐步恢复常态。从财报收入复苏的阶段来看，营收增速已超过去年四季度的水平，而基本面的强弱趋势是决定风格的基本原因。伴随着经济回升，李少君分析认为将有三种转折：

转折一，不同风格间基本面的强弱趋势会改变，顺周期会有相对优势。现政策相对平稳，紧货币已开始，从加杠杆到稳杠杆。同时信贷环境趋紧，广谱利率抬升，剩余流动性紧平衡。

转折二，利率上行更有利于价值股。信贷利率上行也有利于银行基本面改善，此外，供给侧改革所带来的竞争格局优化推升了A股对于龙头股的溢价。2016年1月提出供给侧改革以来，去产能、供给优化、格局优化、强者恒强成为A股在风格选择上的重要主线。

转折三，需求侧改革改变选股思路和顺周期内涵，产业趋势是核心。需求侧改革下主要有两大投资主线，一是供需动态平衡和补短板下的科技，像新能源、创新药、云计算、光通信、半导体、工业控制工业软件。二是新型城镇化、大都市圈建设下的传统行业，像钢结构、装配式装饰设计、电梯、停车设施。

四大行业值得关注

经过2020年的上涨，市场整体估值水平再次得到提高。那么2021年作为“十四五”开局之年，“金牛”奋蹄，A股市场面临着怎样的投资机遇呢？李少君认为可将价值回归落在银行和石化行业。从产业趋势方面来说，可关注计算机行业和机械行业。

面对行业，投资者更要细分行业、投资机会。国内经济复苏下，居民消费意愿提升且投资理财需求增加，零售银行景气度提升。同时在区域信用分化格局下，部分地区中小银行基本面将持续优于行业。

油价中枢有望上行，产业链价格与资本开支将提升。民营炼化具有产业链一体化特征，成本优势明显，在2020年石化行业景气低位仍实现盈利增长。

“十四五”规划强调制定科技强国行动纲要信息产业链在政策驱动下有望保持快速增长，同时伴随着5G建设进入中后期，ICI行业逻辑也由投资端转向应用端，那么信息安全、医疗信息化、金融IT将不断推进。

全球制造业复苏与国内产业升级共振。疫情大幅提升企业自动化需求，我国工控行业国产化率仍低，国内龙头已具备较强竞争力，国产替代有望加速。伴随着大硅片、HJT等技术进步驱动设备投资需求，新能源设备高景气可持续。

此外，值得注意的是不确定性的风险因素。美国经济自身的复苏进度或疫情的再次爆发，导致明年美国经济大幅偏离预期的不确定性，进而刺激政策的退出，美元汇率的影响以及美国新一届政府在财政政策、花币政策、对华政策等方面的不确定性和全球经济复苏进程超预期。（本版撰稿 观海新闻/青岛早报记者 程琦）

责任编辑：李慧